Commerzbank: Από “αδύναμος κρίκος” σε πρότυπο πειθαρχίας – Η Ελλάδα ξανά στο ραντάρ των επενδυτών ομολόγων

Αναμένεται νέο ρεκόρ στις εκδόσεις κρατικών ομολόγων στην Ευρώπη το 2026

Η Commerzbank τοποθετείται υπέρ των ομολόγων περιφερειακών χωρών της Ευρωζώνης, επισημαίνοντας ότι η Ελλάδα, η Πορτογαλία και η Ιρλανδία αποτελούν πλέον παραδείγματα δημοσιονομικής σταθερότητας και συνετής πολιτικής, με θετική επίδραση στις αγορές.

Ακόμα, προβλέπει ότι το 2026 θα είναι ακόμη μία χρονιά-ρεκόρ για την αγορά ευρωπαϊκών κρατικών ομολόγων (EGBs), καθώς οι αυξημένες δημοσιονομικές ανάγκες, οι αμυντικές δαπάνες και το συνεχιζόμενο πρόγραμμα ποσοτικής σύσφιγξης (QT) της ΕΚΤ θα οδηγήσουν σε εκδόσεις ύψους περίπου 1,46 τρισ. ευρώ.-

Όπως διαβάζουμε στον Οικονομικό Ταχυδρόμο, ot.gr, το ποσό αυτό είναι κατά 88 δισ. υψηλότερο από το 2025, με τις αποπληρωμές ομολόγων να αυξάνονται στα 921 δισ. και τα τοκομερίδια να αγγίζουν τα 215 δισ., εκ των οποίων περίπου 76 δισ. θα καταλήξουν στα ταμεία της ΕΚΤ.

Η Commerzbank επισημαίνει ότι η καθαρή προσφορά, προσαρμοσμένη για την ΕΚΤ, θα φτάσει σε νέο υψηλό, κοντά στα 652 δισ., καθώς οι επαναγορές ομολόγων που διακρατούνται από το χαρτοφυλάκιο της ΕΚΤ θα είναι ιστορικά αυξημένες, αγγίζοντας τα 317 δισ., με τη Γαλλία και την Ιταλία να ηγούνται των αποπληρωμών.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΑΚΟΜΗ

Η ζωή γίνεται πολύ καλύτερη για 5 ζώδια μέχρι τις 23 Οκτωβρίου

Μεγάλες διαφορές μεταξύ χωρών

Η Commerzbank υπογραμμίζει ότι οι εκδόσεις δεν είναι ομοιόμορφες σε όλη την Ευρωζώνη. Ενώ οι Ολλανδία, Βέλγιο και Αυστρία προβλέπεται να αυξήσουν σημαντικά την προσφορά τους, οδηγώντας σε πιθανές πιέσεις στις αποδόσεις, η τράπεζα προτείνει υποεπενδύσεις (underweight) σε αυτές τις χώρες.

Αντίθετα, εμφανίζεται θετική για την Πορτογαλία, την Ιρλανδία και την Ελλάδα, λόγω της δημοσιονομικής πειθαρχίας και του προβλέψιμου προγράμματος εκδόσεων.

Η Commerzbank εκτιμά ότι η υπερπροσφορά θα οδηγήσει σε αύξηση των spreads έναντι των swaps, ενώ οι επενδυτές καλούνται να εστιάσουν σε αγορές με δημοσιονομική σταθερότητα και περιορισμένες εκδοτικές ανάγκες.

Οι «μεγάλοι εκδότες» της Ευρώπης

Η Ιταλία θα παραμείνει ο μεγαλύτερος εκδότης στην Ευρώπη, με προβλεπόμενες εκδόσεις ύψους 370 δισ. σε ομόλογα BTP και CCTeu, ελαφρώς υψηλότερες από φέτος. Οι αυξημένες ανάγκες οφείλονται στον κρατικό προϋπολογισμό που προβλέπει έλλειμμα περίπου 3,1% και επιπλέον αποπληρωμές 33 δισ. μέσα στο έτος.

Η Γαλλία, από την άλλη, αντιμετωπίζει δημοσιονομική αβεβαιότητα, καθώς το έλλειμμα εκτιμάται ότι θα ξεπεράσει και πάλι το 5% του ΑΕΠ, παρά τις προσπάθειες για μεταρρυθμίσεις. Η Agence France Trésor (AFT) έχει ήδη ανακοινώσει στόχο εκδόσεων 310 δισ., ενώ η Commerzbank προβλέπει ότι οι συνολικές εκδόσεις θα φτάσουν τα 360 δισ. το 2026, καθιστώντας τη Γαλλία τον δεύτερο μεγαλύτερο εκδότη στην Ευρωζώνη.

Η Γερμανία ξεχωρίζει για την εντυπωσιακή αύξηση του προγράμματος εκδόσεων, με την Commerzbank να προβλέπει ρεκόρ 350 δισ. σε ομόλογα Bund, αυξημένο κατά 60 δισ. σε σχέση με φέτος. Η άνοδος αυτή σχετίζεται με τις συνταγματικές αλλαγές που επιτρέπουν αυξημένες δαπάνες για άμυνα και υποδομές. Παρά ταύτα, η τράπεζα εκτιμά ότι μόνο το 80% των προϋπολογισμένων αναγκών θα υλοποιηθεί, καθώς η απορροφητικότητα παραμένει περιορισμένη.

Η Ισπανία, τέλος, αναμένεται να προχωρήσει σε ελαφρά μείωση των εκδόσεων, με συνολικό όγκο περί τα 165 δισ., καθώς προχωρά σταδιακά η δημοσιονομική προσαρμογή.